大摩称对中国网游企业评价乐观股价或涨30%

　　北京时间4月23日消息，据国外媒体报道，美国著名投行摩根士丹利（Morgan Stanley）近日发布名为《亚洲洞察：加快数字中国进程的五大催化剂》的报告称，微博商业化、网络游戏领军企业的股价会得到重新评级、股息支付、产业整合以及移动互联网发展将成为未来一到两年里加速中国互联网公司股价攀升的五大催化剂。

　　关于网络游戏，大摩报告指出，受业内企业的股价普遍较低、游戏产品组合的可持续性强、以及反周期性等有利因素影响，网络游戏领军企业的股价拥有充足的上升空间，目标股价较当前水平的上涨潜力平均都要超过30%。

　　大摩：移动互联网将推动中国互联网迅猛增长

　　以下为大摩报告中关于网络游戏部分摘要：

　　我们认为，在未来12个月里，很可能发生。受业内企业的股价普遍较低、游戏产品组合的可持续性强、以及反周期性等有利因素影响，网络游戏领军企业的股价拥有充足的上升空间。

　　中国互联网和媒体企业的股价正接近历史较低水平

　　——目前，中国互联网和媒体企业的股价正接近历史较低水平，而最近一次的类似事件则发生在全球性金融危机愈演愈烈的2009年。我们将这一现象归咎于以下四方面原因：

　　1）监管风险。比如社交社区实名制注册政策以及潜在的“协议控制”（VIE，指的是境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过设在境内的外商独资企业以协议的方式控制境内的业务实体）。

　　2）中国网民数量增长相对缓和（2011年同比增长12%、2010年为19%、2009年为29%）。

　　3）网络游戏企业缺乏计划性。

　　4）日益增长的竞争压力。

　　——换句话说，我们认为这一市场对上述四方面原因的反应可能已经有些过激，这就给我们提供了具有吸引力的投资机遇。在股价普遍较低的情况下，中国从事单一业务的网络游戏领军企业（畅游、巨人网络、网易、完美世界和盛大游戏等）的当前股价与2012年预计每股收益的比值（市盈率：P/E）介于5倍到10倍之间。而我们预计，今年中国国内网络游戏产业的净利润的同比涨幅将介于20%到30%之间。按照我们的预期计算，这些企业的当前交易股价比不从事网络游戏业务的中国互联网同行们（前程无忧、百度、携程旅行网、新浪等）普遍低70%到80%。

　　中国网络游戏企业的市盈率远低于其互联网同行

　　——由于中国网络游戏领军企业在很大程度上都已经度过了为推出具有轰动效应的新游戏而投入巨额资金的关键阶段，因此我们对这些企业的收益预期和股价上升潜力越来越持乐观态度。我们注意到，部分重量级新游戏的推出超过了市场预期。而这些网络游戏领军企业都拥有非常完善的游戏组合产品和2012年新游戏开发计划。但受到现有低股价的制约，该市场很难给这些游戏产品带来新价值。

　　中国网络游戏领导企业正值收获季节

　　——受对网络游戏社区的依赖性、上网成本较低以及经济低迷期间网络玩家的休闲时间增多等因素影响，网络游戏服务领军企业更易在低迷的市场环境中恢复活力。有趣的是，正值全球性金融危机爆发的2009年，中国网络游戏产业的年营收却同比增长了39%，而同期的中国GDP涨幅却放缓至介于6%到7%之间。与此类似的是，在网络游戏市场更加成熟的韩国，其2009年网络游戏年营收的同比增幅也高达38%。

　　——我们基于现金流贴现法（DCF，亦称绝对估值法）做出的目标股价显示，对于从事单一业务的中国网络游戏领军企业来说，其目标股价较当前水平的上涨潜力平均都要超过30%。这些企业包括网易、畅游、巨人网络、完美世界和盛大网络。

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责任编辑：倾_心雨